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科创板第一日:制度创新显效,市场充分博弈

自3月23日起,金健米业在11个交易日里已录得9个涨停板,最大涨幅接近150%。

上述券商营业部投顾就表示,今天该营业部客户以中签的获利了结为主,投资者目前最关心的是接下来的走势。尤其是在首日中午市场情绪高涨时买入的投资者,下午可能会出现浮亏,未来操作时心理压力会有点大。其更透露,该券商出于谨慎考虑,并没有将上市前5日的科创板股票纳入可交易的两融标的中,“说实话,这种涨跌幅我们也不知道怎么做风控”。

上述分析师强调,首批25家企业的分时股价波动表现中,盘中瞬时急拉或急跌的情形并不多见。但如杭可科技、瀚川智能等,在开盘后股价还是迅速触及向上或向下触发了临停机制。2%申报“价格笼子”的约束,在一定程度上抑制了极端非理性申报。

其次,科创板新股发行采用市场化的发行承销机制。新股的发行价格、规模、节奏等都坚持市场化导向,询价、定价、配售等环节由机构投资者主导。科创板新股发行全部采用询价定价方式,询价对象限定在证券公司等七类专业机构投资者,而个人投资者无法直接参与发行定价。

张婧熠

根据科创板限行规则,无价格涨跌幅限制的科创板股票,在盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%,实施盘中临时停牌,单次停牌10分钟。盘中临时停牌期间,投资者可以继续申报,也可以撤销申报。复牌时对已接受的申报实行集合竞价撮合。

“从第二次触及临停之后的股价表现看,6只新股在第二次触及向上临停机制后,首日的最高价并未超越第二次临停临界价格。这也就是说,第二次临停之后,市场整体非理性做多情绪有所缓和。”该分析师表示。

7月22日9:30,上海证券交易所的交易大厅,科创板正式鸣锣开市。

盘后,上海一家券商营业部首席投顾介绍道,从盘面情况来看,集合竞价阶段集体大涨,开盘后小幅回落,板块在午间收盘前达到顶峰,多股触发临停。在午间冷静之后,下午走势整体趋稳,并持续到收盘。他表示,从营业部客户的情绪来看,与之也极为匹配。开盘前和午间收盘前,投资者情绪较为激动,投资非常活跃。但在午间和盘中临停的短暂冷静之后,下午开始逐渐趋于理性。

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光峰科技董事长李屹向第一财经表示,过去资本市场的很多企业崛起靠的是销售、运营和商业模式,今天终于看到资本市场和科技创新结合在一起。“我们的募集资金相当一部分会继续投入研发。我们做了超过12年,更多时候是默默无闻在实验室里做。科创板最大的意义,是让科创企业有更多资源去实现梦想。”

此外,科创板退市制度也比主板更为严格,退市时间更短、退市速度更快。在退市情形上,新增市值低于规定标准、上市公司信息披露或者规范运作存在重大缺陷导致退市的情形。在执行标准上,对于明显丧失持续经营能力,仅依赖于与主业无关的贸易或者不具备商业实质的关联交易收入的上市公司,可能会被退市。

这是科创板的制度创新亮点,也是注册制落地重要保障。但由于科创企业普遍具有技术新、前景不确定、业绩波动大、风险高等特征,市场可比公司较少,传统估值方法可能不适用,发行定价难度较大。这可能将导致市场对个股的价值判断,因而加剧科创板股票上市后的股价波动。

“没有想到广大的股民和投资者这么看好安集,给我们这么鼎力支持。说实话,越上涨、压力越大,这是股民和投资者一份信任。股票上涨是股民对我们的关爱,不管股价多高,我们还是专注主业。”安集科技董事长王淑敏向第一财经表示。就在当天收盘,安集科技以400%的涨幅问鼎科创板开市首日的涨幅榜。

科创板新股涨停临停

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制度创新初显效

而在会场之外,从科创板正式交易的那一刻起,市场的关注都聚焦在了股价走势上。

具体来看,在经历了开盘平均141%的较大涨幅后,连续竞价交易期间,25家新股中有14家新股的股价在上午触及向上临停,占比为56%。其中,安集科技、新光光电、西部超导、天宜上佳、容百科技和福光股份6家公司在上午触及第二次向上临停,占比为28%。同时,有9家新股在开盘后触及向下临停,且只触及一次。而至下午,25只新股整体走势更趋平缓,没有新股再触及临停机制。

就在会场外,因为突破了23倍发行市盈率、并设置有新的涨跌幅安排,曾经多日持续涨停才能累计的涨幅,在科创板一日内到位。但对投资者而言,即便是新股上市首日,投资决策都不是那么简单,炒新也不再“稳赚不赔”。

3月26日,华大基因放量涨停,报收81.32元,全天成交量2067.32万股,成交额达16.52亿元。

公司闭式空间/环境消毒业务在公司整体收入中占比较小,其在公司2018年度收入中占比未达5%,不构成对公司整体业绩的重大影响。

面对新股,去与留的决策来得如此之早,这略超投资者预期。受科创企业自身特点与制度创新的影响,科创板的投资与交易风险也与主板有所差异。投资者需要充分认识科创企业的价值与风险,在此基础上正确估值并理性投资。

科创板公司的特点较为鲜明,其所处行业和业务往往研发投入规模大、盈利周期长、技术迭代快、风险高以及严重依赖核心产品或少数供应商等。因此,企业上市后是否能保证持续创新能力、主营业务发展是否具有可持续性、公司收入及盈利水平表现是否可预期,都具有较大不确定性。根据科创板的上市要求,科创板企业可能存在首次公开发行前最近3个会计年度未能连续盈利、公开发行并上市时尚未盈利、有累计未弥补亏损等情形,在上市后也可能会继续无法盈利、持续亏损、无法进行利润分配等情形。这对投资者的投资决策提出更高的要求,风险也加大。

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在科创板首日交易的走势中,交易制度的影响开始逐步显效

在会场内,上市仪式结束后,很多企业代表并没有很快离去,而是盯着大屏幕上快速跳动的涨幅。“股价比我们想得高了很多。”杭可科技董事长曹骥直言。在场的多位公司董事长也都表示有同感。

在科创板的第一日里,全线大涨的走势基本在市场意料之中。这背后,科创板一系列制度创新开始显效;盘中没有瞬时急拉或急跌的情形,市场充分博弈,尽快达到价格均衡。但去与留的决策来得如此之早,也在预期之外。在市场化运行的板块中,如何认识科创企业的价值与风险、如何正确估值并理性投资,这是投资者需要继续补齐的功课。

7月22日这天的上海证券交易所,自早上六、七点钟起就人头攒动。

提前到来的上市企业、中介机构人士,争先在显示有“科创板首批公司上市仪式”的大屏幕前合影留念。面对一两个小时后就上市交易的公司股票,首批上市企业的董事长毫不掩饰脸上的喜悦,但也都表示,不会过度关注短期股价,会更好地推动主业发展。

在盘后,上海一家大型券商高级策略分析师向第一财经表示,从全天个股临停的情况看,有效引导了投资者盘中的理性报价。

(图为开市之后,现场嘉宾关注股价涨跌幅。)

“价格笼子”,即有效申报价格范围限制,是科创板的另一项交易制度创新。具体指在连续竞价阶段,限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%;卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。

一方面,科创板新股上市前5日不设涨跌幅,以此希望市场能够充分博弈,快速形成均衡的价格,提高定价效率。另一方面,科创板设置了临停、2%有效申报价格范围等交易规则,对于防范非理性投资、保障交易流动性也起到一定效果。

制度创新是把双刃剑,一方面保障着市场化、法制化的改革效果,另一方面也向传统的投资方式与逻辑提出了挑战。当23倍发行市盈率的钳制不在,曾经连续多日才能累计的涨幅一日内到位,投资者的估值方法、投资决策都要加快升级。

4月15日凌晨,海航集团官微连夜发布了一封《致歉信》,发生了什么?

此外,据第一财经向多家券商了解,从券商交易终端在线咨询的情况来看,投资者目前整体基本熟悉科创板规则,未出现对某一规则较大面积的“不适”。比如,一家大型券商首日客服咨询问题的类型中,关于开通条件及流程的问题占到50%,交易相关的咨询占到约三成,软件使用或行情相关的不到两成。而交易相关的问题中,也较为分散,申报及委托方式、有效申报价格、两融交易权限等都有涉及。

盘面上,航天长峰今日涨停收报于20.25元,股价创出近2年半来新高。在最近的9个交易日里,共录得6个涨停板。

投资策略要升级

对外经济贸易大学金融学院副教授边江泽也向第一财经表示,主板临时停牌触发值是10%和20%两档;第一档停牌30分钟,触发第二档停牌至14:57。这种做法,会存在停牌时间过长、一停到底等影响,不利于股票交易的连续性。科创板当前的临时停牌制度,能够及时给市场“降温”,同时盘中也未出现长时间的交易中断。在保障市场交易连续性的基础上,在一定程度上发挥了抑制过度投机的作用。